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秘密

中信与国泰海通多业绩指标PK 谁拿到更多第一？_我的网站

A | K图 600030_0 K图 601211_0 　　随着国泰海通、中信证券半年报陆续出炉，多业务指标的对比也热闹起来。虽然最近由于内存价格持续上涨，似乎各行各业都在涨价，但 Asus 的掌机不知为何避开了这一波席卷同类产品的涨价潮。虽然该公司为庆祝周年推出的 Xbox Ally X 特别版比普通版贵一些，但涨幅并不大。在 gamescom 上，Asus 公布了更多关于即将推出的金色主题版 Xbox Ally X 的信息，为了庆祝 ROG 成立 20 周年，该版本被命名为 Xbox Ally X20。
　　从上半年业绩来看，国泰海通与中信证券在营收端已呈胶着之势，但盈利能力的差距依然显著。

B | 这在本质上与原版 Xbox Ally X 相同，只是配备了 OLED 屏幕、TMR 摇杆以及华丽的新型方向键。好吧，至少内部配置保持不变，依然搭载 AMD Ryzen AI Z2 Extreme 处理器和 24GB 内存。

C | 当 Asus 最初公布 X20 时，我担心这会是厂商为了变相给掌机升级新功能并借机涨价的手段，使其价格达到像 Lenovo Legion Go 2 或 Steam Deck 那样的水平——尤其是当时它仅作为与几周前评测过的 Asus ROG Xreal R1 眼镜的捆绑包形式公布。幸运的是，Asus 将以 1,299 美元的单机价格发售 Xbox Ally X20，或者以 2,499 美元的价格提供眼镜捆绑包。这确实比目前售价约 999 美元的现有 Xbox Ally X 更贵。

D | 但是，为了 OLED 屏幕多花这 300 美元可能是值得的。　　今年上半年，中信证券实现营业收入496.92亿元，国泰海通为471.63亿元，两者仅相差5.36%。

E | 净利润的相差更显著，中信证券归母净利润达233.43亿元，较国泰海通的202.60亿元高出15.22%；若以更能反映主营业务真实成色的扣非净利润衡量，中信证券（236.10亿元）对国泰海通（195.10亿元）的领先幅度进一步扩大至21.01%。这款新掌机看起来也借鉴了 Xbox Elite 控制器的一些设计。　　作为估值溢价的核心锚点，ROE（加权平均净资产收益率）的差距同样印证了上述判断。今年上半年，中信证券ROE为7.81%，国泰海通为6.12%，前者高出1.69个百分点，显示出更强的资本回报能力与盈利质量。Xbox Ally X20 将配备可变换的方向键。

F | 　　资产规模方面，合并后的国泰海通在体量指标上已实现对中信证券的微弱反超。基本上，你可以通过旋转来选择凹面方向键或具有四个明显基准方向的方向键。简单来说，就像你在 Xbox Elite 控制器上通过更换磁吸方向键所实现的功能一样。当然，这款掌机的外观会比原版华丽得多。

G | 虽然目前还没有见到实物，但从 Asus 发布的照片来看，它采用了半透明外壳，金色点缀使其看起来确实与众不同。不过，显而易见的问题是那个捆绑包。截至今年6月末，国泰海通总资产达2.5万亿，较中信证券的2.47万亿高出1.31%；归母净资产为3730.24亿元，较中信证券的3510.36亿元多出6.26%，资本实力进一步增厚。它的价格翻了一倍，包含眼镜和一些配件。虽然看起来都很不错，但你本质上是额外支付了 1,200 美元来购买一副单独售价仅为 849 美元的 XR 眼镜——而且那个眼镜本身就已经溢价了。　　上述两家头部券商“营收相近、利润悬殊”的现象，折射出两家券商各细分业务表现上的结构性差异。对于 ROG 的忠实粉丝来说，这或许有一定的分量，但单机版才是真正的重点所在。Xbox Ally X 是目前市面上最优秀的 Windows 掌机之一，增加 OLED 屏幕确实值得这额外的 300 美元，尤其是考虑到目前其他规格相似的掌机售价都接近 2,000 美元。就核心业务细分来看，中信证券在投行、资管、自营三项业务上保持领先，而国泰海通凭借合并规模效应，在两融规模上大幅反超（是中信证券的2.73倍），经纪业务则与中信基本持平。　　经纪业务客户数：国泰海通是中信2.27倍　　两家券商经纪业务几乎打平，中信证券上半年经纪净收入98.56亿元，国泰海通99.42亿元，差距仅0.87%。　　国泰海通客户数量规模巨大，是中信证券的2.27倍。具体来看，国泰海通境内客户数达4089万户，君弘APP及通财APP平均月活1673万户，股基交易市场份额9.15%，注册投资顾问人数6332人。　　截至6月末，中信证券客户数量累计超1800万户，较上年末增长7%；托管客户资产规模超17万亿元，较上年末增长14%。金融产品保有规模迈入万亿级。

H | 　　此外，中信证券提供托管服务的产品数量1.49万只，提供基金外包服务的产品数量1.43万只。截至上半年末，国泰海通托管与基金服务业务规模5.45万亿，较上年末增20.8%。

I | 　　机构股票业务收入方面，中信证券公募基金A+H股交易量市场份额6.96%。　　两融业务方面，国泰海通两融规模是中信证券1.73倍，具体来看，融资融券余额2961.11亿元，中信证券融资融券余额达1086.14亿元，市场占比3.6%。　　资管收入：中信近两倍于国泰海通　　资管业务是两家券商差距最为悬殊的领域，中信证券上半年净收入71.82亿元，接近国泰海通37.1亿元的两倍，即前者较后者多出93.6%。　　中信证券资管规模合计1.98万亿，较上年末增12.13%。公司私募资产管理业务市场份额14.37%。华夏基金本部管理资产规模达2.91万亿，其中公募基金管理规模为2.12万亿，机构及国际业务资产管理规模为7833.09亿元。　　华夏基金上半年实现营业收入57.08亿元，同比增长34.05%；净利润14.13亿元，同比增长25.82%。

J | 　　今年4月完成吸收合并交易交割的国泰海通资管，上半年管理资产规模8899亿元。国泰海通旗下华安基金、海富通基金、富国基金管理资产规模分别达9157亿元、6619亿元、2.2万亿元，合计达3.78万亿。

K | 　　资产管理子公司国泰海通资管净利润3.33亿元，公募子公司华安基金、海富通基金净利润分别为5.65亿元、2.09亿元，私募子公司国泰海通开元净利润7.99亿元，参股公司富国基金净利润11.43亿元。　　市场认为，两家券商之所以资管收入差距悬殊，是因为双方在“主动管理能力”与“产品结构”上有所差异，中信证券在高费率主动管理产品、机构定制及私募业务上具备强大的创收能力，国泰海通旗下公募虽规模庞大，但可能受限于被动指数产品或低费率产品占比较高，导致“规模大但创收弱”，主动管理溢价仍有待提升。　　投行净收入：中信领先国泰海通逾三成　　中信证券、国泰海通上半年投行业务净收入分别为30.23亿元、22.24亿元，前者高出后者35.89%。　　IPO保荐承销方面，易董数据统计显示，截至8月24日，今年以来，国泰海通保荐上市数量行业排名第一，中信证券排名第三（中金第二），分别保荐16家与10家企业上市；中信证券募资总额远多于国泰海通，分别募资352.18亿元、170.43亿元；两家券商保荐承销费用合计差别不大，国泰海通与中信证券分别是10.16亿元、9.11亿元，前者较后者多11.53%。　　中信证券上半年完成A股主承销项目40单，承销规模（现金类及资产类）1467.54亿元，市场份额30.56%；公司完成44单境外股权项目，承销规模42.18亿美元，其中香港市场IPO项目31单、再融资项目11单，香港市场股权融资业务承销规模41.05亿美元。　　国泰海通上半年再融资项目新增申报23家、期末在审25家，公募REITs业务发行金额143亿元，均排名行业第一；完成港股配售项目13家，排名保持中资券商首位。　　自营收入：中信高出国泰海通逾一成　　中信证券、国泰海通上半年自营业务收入分别为269.27亿元、238.51亿元，前者高出后者12.9%。　　中信证券自营业务中，投资收益显著减少，上半年投资收益为142.23亿元，同比减少31.94%，处置金融工具取得的投资收益减少；公允价值变动收益由负转正，上半年该收益为131.7亿元，交易性金融资产公允价值变动收益增加。